2025年9月13日每周财经情势回顾¶

风险提示

投资有风险，入市需谨慎。

消息有时延，决策需小心。

以下内容均为个人观点，不构成投资建议。

国务院召开常务会议李强总理主持¶

会议部署进一步促进民间投资发展的若干措施。会议指出，要聚焦企业关切的突出问题，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，进一步促进民间投资发展。要拓宽民间投资空间，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资。要严格落实招标投标领域相关制度规定，保障中小企业政府采购预留份额，加大中央预算内投资等对民间投资项目的支持力度。要营造公平竞争市场环境，破除限制民间投资的各种隐性壁垒，加强创新支撑和融资支持，完善服务体系，让民营企业敢投资、有回报。

会议研究完善海外综合服务体系。会议指出，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海外综合服务体系。统筹法律、金融、物流等领域服务资源，丰富服务产品，构建服务平台，支持有条件的地方打造出海综合服务港，推动在重点国家建立海外综合服务站，增强商协会服务功能，培育一批跨境服务能力强的专业服务机构。

会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。会议指出，要推动我国生物医学技术创新发展，加快技术研发和成果转化应用，促进生物医药产业提质升级，着力塑造发展新优势。要坚持发展和安全并重，依法规范临床研究，保障临床应用质量安全，有效防范各类风险，确保创新成果更好增进人民健康福祉。

李强总理最关心两件事，民企和出海。

何立峰副总理将于9月14日率团赴西班牙与美方举行会谈¶

商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事回答记者提问。记者提问：美方消息称，美国财长贝森特近日将在西班牙马德里与国务院副总理何立峰举行会谈，请问商务部可否确认该消息？商务部新闻发言人回答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。

中美经贸谈判进入深水区，不要期待有太多成果。

财政部部长蓝佛安发言要点汇总¶

昨日下午，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，财政部部长蓝佛安系统介绍了“十四五”时期财政改革发展成效。

“十四五”时期全国一般公共预算支出预计超136万亿元¶

“十四五”时期，国家财政实力大大增强，收入“蛋糕”越来越大，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，比“十三五”时期增加17万亿元，增长约19%。

过去4年我国对世界经济增长贡献率保持在30%左右¶

“十四五”时期，财政宏观调控更加积极有为，财政政策进一步增强与经济情景的适配性，从积极到更加积极，战略上更加主动、战术上更加精准，成为支撑经济平稳健康发展的重要力量。一方面，强化逆周期调节，熨平短期波动。另一方面，协调推进跨周期调节，增强中长期发展动能。支持扩大内需，助力新质生产力发展，推动畅通经济循环，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。过去4年，我国经济实现了平均5.5%的增速，对世界经济增长贡献率保持在30%左右。

超6成融资平台实现退出¶

财政部部长蓝佛安表示，截至2025年6月末，超6成融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革转型加快推进。

我国政府负债率处于合理区间风险安全可控¶

截至2024年末，我国政府全口径债务总额为92.6万亿元，包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%。同时，我国政府债务对应着大量优质资产。总体看，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。

中央政府的负债率略偏低，地方政府的债务偏高。土地财政不可持续，产业财政尚未完善，地方财力不足，希望未来中央政府能承担更多责任。

各地债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点¶

去年四季度，财政部推出了一揽子化债举措。截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元；各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。

未来财政政策发力空间依然充足¶

财政部部长蓝佛安称，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。

今年国家财政安排1000亿元发放育儿补贴¶

财政部部长蓝佛安介绍，“十四五”时期，国家财政的民生导向更加鲜明，中国式现代化建设成果更多更公平惠及全体人民。财政部部长蓝佛安介绍，国家财政账本里，分量最重、成色最足的始终是民生。“十四五”时期，全国一般公共预算安排教育支出20.5万亿元，社会保障和就业支出19.6万亿元，卫生健康支出10.6万亿元，住房保障支出4万亿元，加上其他领域支出，财政民生投入近100万亿元。今年，国家财政安排1000亿元发放育儿补贴、200亿元逐步推行免费学前教育，积极回应人民群众关切。

央行本周整体实现净投放1961亿元下周将继续逆回购操作维持银行体系流动性¶

央行昨日开展2300亿元7天期逆回购，因昨日有1883亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放417亿元。本周，中国央行进行12645亿元逆回购操作，因本周有10684亿元逆回购到期，本周整体上实现净投放1961亿元。另外，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月15日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

放水！加油！

聚焦股市¶

A股: 创业板指震荡回调收跌1% 半导体板块午后再度拉升¶

A股全天呈现震荡态势，创业板指今日宽幅震荡，一度跌逾1%再回升翻红，午后震荡走弱，尾盘再度跌逾1%。沪指早间突破前高3888.6点，再创阶段新高，午后震荡走低最后收跌。截至收盘，沪指跌0.12%，深证成指跌0.43%，创业板指跌1.09%；沪深两市成交额超2.5万亿，两市超3100只个股下跌。盘面上，半导体存储芯片板块午后再度拉升，有色金属、钢铁、房地产等板块涨幅居前，保险、银行、券商、乳业等板块跌幅居前。融资余额方面，截至9月11日，上交所融资余额报11764.42亿元，较前一交易日增加30.93亿元；深交所融资余额报11394.74亿元，较前一交易日增加112.48亿元；两市合计23159.16亿元，较前一交易日增加143.41亿元。

继续震荡盘整，只要成交量维持住就安全。

港股: 恒指高位震荡收涨1.16% 科网股集体表现亮眼¶

早间恒指高开近500点后维持高位震荡，午后涨势有所收窄，恒生科技指数午后自6000点上方回落。截至收盘，恒指收涨1.16%，报26388.16点，科指收涨1.71%，报5989.27点，恒指大市成交额达3207.34亿港元（上一交易日为3252.05亿港元）。盘面上，大市多数板块飘红，科网股集体表现亮眼，内房股、医药股午后走强，苹果概念全天震荡走低。

恒科终于要启动了！之前没赶上科创板和创业板的牛市的同学抓紧时间上车吧...

欧洲: 六大股指涨跌互现¶

德国DAX30指数收盘下跌0.14点，跌幅0.00%，报23693.19点；
英国富时100指数收盘下跌17.03点，跌幅0.18%，报9280.55点；
法国CAC40指数收盘上涨1.72点，涨幅0.02%，报7825.24点；
欧洲斯托克50指数收盘上涨3.88点，涨幅0.07%，报5390.65点；
西班牙IBEX35指数收盘上涨0.73点，涨幅0.00%，报15308.73点；
意大利富时MIB指数收盘上涨127.58点，涨幅0.30%，报42560.00点。

美股: 三大股指涨跌互现特斯拉涨逾7%¶

道指收跌0.59%
标普500指数跌0.05%
纳指涨0.44%
特斯拉涨7.36%
甲骨文跌超5%
苹果涨1.76%

关注重点经济数据¶

8月末广义货币同比增长8.8% M1-M2剪刀差进一步收窄资金活性增强¶

央行发布的金融数据显示，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。M1增速上行带动M1-M2剪刀差继续收窄，8月末为-2.8%，较上月进一步收窄，是2021年6月以来最低值。市场人士分析认为，今年以来，M1-M2剪刀差明显收敛，更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

春江水暖鸭先知，即将进入复苏阶段。

8月末社会融资规模存量同比增长8.8%¶

央行初步统计，2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为265.42万亿元，同比增长6.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.19万亿元，同比下降21%；委托贷款余额为11.15万亿元，同比下降0.6%；信托贷款余额为4.49万亿元，同比增长5.5%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.12万亿元，同比下降4.1%；企业债券余额为33.47万亿元，同比增长3.7%；政府债券余额为91.36万亿元，同比增长21.1%；非金融企业境内股票余额为11.99万亿元，同比增长3.4%。

前八个月人民币存款增加20.5万亿元人民币贷款增加13.46万亿元¶

据央行统计数据，8月末，本外币存款余额329.96万亿元，同比增长8.8%。月末人民币存款余额322.73万亿元，同比增长8.6%。前八个月人民币存款增加20.5万亿元。其中，住户存款增加9.77万亿元，非金融企业存款增加6106亿元，财政性存款增加2.21万亿元，非银行业金融机构存款增加5.87万亿元。8月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长19.4%。前八个月外币存款增加1654亿美元。

留意“非银行业金融机构存款”的大幅增加，居民存款或正在流入证券市场。

据央行统计数据，8月末，本外币贷款余额273.02万亿元，同比增长6.6%。月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。分部门看，住户贷款增加7110亿元，其中，短期贷款减少3725亿元，中长期贷款增加1.08万亿元；企（事）业单位贷款增加12.22万亿元，其中，短期贷款增加3.82万亿元，中长期贷款增加7.38万亿元，票据融资增加8778亿元；非银行业金融机构贷款增加1227亿元。8月末，外币贷款余额5517亿美元，同比下降7.1%。前八个月外币贷款增加96亿美元。

QDII基金总规模年内增长26.5%¶

Wind资讯统计显示，截至9月12日，QDII（合格境内机构投资者）基金总量已达314只，总规模为6730亿元，较年初的5320亿元增加1410亿元，增幅达26.5%，同时有多达25只产品年内净值增长超过80%。市场人士认为，年内QDII基金规模增长明显高于以往水平，或反映出投资者对全球资产配置需求有所提升，投资者风险承受能力有所提升，同时也与年内部分QDII基金业绩表现有关。

人民币对美元持续升值¶

据最新银行间外汇市场人民币汇率中间价：

美元/人民币报7.1019，下调（人民币升值）15点
欧元/人民币报8.3326，上调168点
港元/人民币报0.91193，上调0.4点
英镑/人民币报9.6415，上调198点；
100日元/人民币报4.8263，上调1点。

市场动态¶

中央结算、同业拆借中心将联合推出集中债券借贷业务¶

中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心公告，根据《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》，为提升市场流动性、提高结算服务效率，经中国人民银行批准，中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心将于2025年10月10日联合推出集中债券借贷业务。

（以下内容由DeepSeek生成）

影响层面	具体表现	说明或例子
提升流动性	通过自动匹配融出方和融入方，为市场提供紧急融券渠道	8月债券借贷成交额已突破5.5万亿元，此项业务有望进一步活跃市场。
防范结算风险	解决结算日债券不足导致的连锁失败问题，降低局部流动性风险	被称为应对结算失败的"应急工具"。
完善基础设施	与上海清算所已有的中央债券借贷业务形成补充	构建更全面的风险防护网。
降低融资成本	提升债券市场流动性和稳定性，有助于降低企业的发债融资成本。	（此点为基于市场机制的合理推断）
优化资源配置	提高债券市场的整体运行效率，使资金更顺畅地流入实体经济。	（此点为基于市场机制的合理推断）
强化风险管理	担保品价值100%覆盖风险敞口，并采用中债估值进行公允价值核算。	有效的抵押和估值体系是控制风险的关键。
规范业务操作	融入方仅限用于防范结算失败，不得用于常规借贷或投机；单笔借贷期限最短1天，最长3天。	明确了业务的"应急"属性，防止资金空转。
与国际实践接轨	借鉴了国际市场应对结算失败、维护市场稳定的有效经验。	体现了中国金融市场对外开放和成熟度的提升。

集中债券借贷业务主要是 为市场提供一项应急流动性支持工具，其核心在于防范风险和提升效率 ，并非普通的融资手段。因此，它对市场和经济的积极影响更多体现在“维稳”和“优化”上。

国家网信办发文征求意见大型网络平台设立个人信息保护监督委员会¶

国家互联网信息办公室关于《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知。中华人民共和国境内提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者设立、运行个人信息保护监督委员会，适用本规定。本规定所称个人信息保护监督委员会，是指由大型网络平台服务提供者成立的，主要由外部成员组成的，对大型网络平台个人信息保护情况进行监督的独立机构。

好事一桩。

餐厅预制菜需要明示国标草案已过审即将公开征求意见¶

国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已通过审查，即将向社会公开征求意见。届时，预制菜“身份”将有统一说法，餐饮门店是否使用、如何使用预制菜，也将首次纳入强制信息披露范畴。“该标准主要是规定定义和食品安全指标要求。”据一位参与起草的专家透露，草案对预制菜的分类、原料、加工工艺、贮存运输及检验方法作出了统一规定，并首次提出“不添加防腐剂”等强制性指标。与现行141项团体、地方标准相比，国标条款更聚焦“安全底线”，为监管执法提供直接依据。据业内人士估计，预制菜有望加强对“防腐剂禁令+冷链升级”的要求，这两项要求预计推高成本15%~30%。专家表示，中小工厂若无法承担改造费用，或将在国标生效后两年内被并购或退出，而头部品牌有望通过规模效应进一步扩大市占率。

中英经贸联委会第14次会议成功举行¶

9月11日，商务部部长王文涛与英国商贸大臣彼得·凯尔共同主持召开中英经贸联委会第14次会议，就贸易、投资、多边和区域等议题深入交换意见，达成广泛共识。双方同意，召开中英世贸组织联合工作组、贸易救济交流与合作机制和服贸工作组会议；发挥好中英出口管制工作组作用，便利合规两用物项贸易；加强投资政策交流合作，创造公平、非歧视的营商环境；加强新能源、医药、先进制造、金融等领域合作，扩大地方、企业间合作；加强标准领域合作，推动技术合作。

财政政治陷双重危机惠誉下调法国主权信用评级¶

在政治与财政双重危机的背景下，美国信用评级机构惠誉当地时间9月12日宣布下调法国主权信用评级，从AA-（高质量）下调至A+（中上质量）。根据惠誉的评估，法国缺乏一个由多数派支持的、可信的财政整顿方案，而这正是此次评级下调的主要原因。

欧美贸易协议恐生变欧洲议员提出修改恐激怒特朗普¶

欧洲议会正推动修改今夏达成的一项颇具争议的欧盟—美国贸易协议，这可能在欧盟试图稳定与美国总统特朗普的紧张关系之际，引发新的摩擦。据知情人士透露，欧洲议会议员正推动在协议中加入“日落条款”，以限制对美国工业品削减关税的有效期，并调整部分特定产品的关税。知情人士说，欧盟委员会本周向成员国转达了这些要求。该委员会曾于7月就该协议进行谈判。该协议规定，美国对大多数欧盟出口商品征收15%的关税，而欧盟则同意取消对美国工业品的关税。几乎所有议会党团都批评这一条款不平衡。欧洲议会推动修订的举动可能会推迟协议的批准，甚至可能危及整个协议。

我就喜欢看狗咬狗。

美国能源部长：欧盟可能在6至12个月内淘汰俄罗斯天然气¶

美国能源部长赖特表示，欧盟可能在6至12个月内逐步淘汰俄罗斯天然气，代之以美国液化天然气，美国本周已向欧盟官员传达了这一立场。赖特会见了欧盟能源专员约根森，讨论结束欧洲从俄罗斯购买能源的问题。欧盟正在就在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯石油和天然气的法律提案进行谈判，并从明年开始禁止短期合同。赖特在谈到欧盟淘汰俄罗斯天然气的速度时表示，认为这很容易在12个月内完成。

没有俄罗斯的廉价能源，欧洲还能发展工业吗？非得买印度的转手货，被宰一道才乐意？

米价涨至近四年高点韩国追加投放储备米¶

韩国农林畜产食品部12日说，将向市场追加投放2.5万吨储备米，以稳定因市场供应紧张而上涨的米价。据韩联社报道，本月5日，韩国一袋40公斤大米的收购价格突破22万韩元（约合1126元人民币），这是米价近4年来首次超过这一水平。韩国政府随后决定启动第二轮储备米投放。目前，韩国一袋20公斤大米的平均零售价为6.1万韩元（约合312元人民币），比去年同期上涨20%。

泰达推出新型稳定币任命前白宫顾问博・海因斯执掌美国业务¶

全球最大稳定币发行方泰达（Tether）已为美国企业及机构推出一款新代币。该公司同时任命前白宫加密货币顾问团队负责人博・海因斯（Bo Hines）担任美国业务首席执行官（CEO）。一系列举措凸显出，在经历多年监管审查后，泰达致力于与监管机构合作并正式进军美国市场的决心。

政商旋转门...

科技资讯¶

英伟达正在缩减其云计算业务¶

据The Information报道，知情人士透露，英伟达正在减少对其云计算业务DGX Cloud的关注，该业务曾定位为亚马逊网络服务的竞争对手。据一位直接了解情况的人士透露，该公司目前计划主要为自己的研究人员使用该服务，而不是积极寻求外部企业客户。该服务由其人工智能芯片驱动的服务器组成。该公司曾对云业务有雄心勃勃的目标，相信它最终可以产生1500亿美元的收入。

英伟达还是老老实实卖“铲子”吧。

阿里巴巴推出更高效的Qwen3-Next人工智能模型¶

阿里巴巴旗下通义千问发布了下一代基础模型架构Qwen3-Next，并开源了基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B系列模型。该结构相比Qwen3的MoE模型结构,进行了以下核心改进：混合注意力机制、高稀疏度MoE结构、一系列训练稳定友好的优化，以及提升推理效率的多token预测机制。基于Qwen3-Next的模型结构，阿里训练了Qwen3-Next-80B-A3B-Base模型，该模型拥有800亿参数仅激活30亿参数。该Base模型实现了与Qwen3-32B dense模型相近甚至略好的性能，而它的训练成本(GPU hours) 仅为Qwen3-32B的十分之一不到，在32k以上的上下文下的推理吞吐则是Qwen3-32B的十倍以上，实现了极致的训练和推理性价比。

百度与阿里或正在使用自主研发的芯片训练AI模型¶

据The Information，百度和阿里巴巴正在使用自主研发的芯片来训练人工智能模型。

消息真实性无从验证。因为这文章要付费才能看...

TCL科技拟投295亿元建设第8.6代印刷OLED生产线¶

TCL科技公告，子公司TCL华星与广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会共同建设第8.6代印刷OLED显示面板生产线。项目预计总投资约295亿元，注册资本金147.5亿元，其中TCL华星出资88.5亿元。项目规划建设周期为24个月，预计2025年11月开工。项目旨在助力我国在全球新型显示产业竞争中抢占战略制高点，实现高世代印刷OLED产业化。

汽车产业动向¶

工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》¶

工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。方案主要目标为：2025年，力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。2026年，行业运行保持稳中向好发展态势，产业规模和质量效益进一步提升。

方案指出，支持汽车以旧换新、新能源城市公交车及动力电池更新，促进汽车梯次消费、更新消费。开展汽车流通消费改革试点，拓展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等后市场消费。鼓励汽车限购地区优化限购政策，逐步实现从购买管理向使用管理转变。落实二手车销售“反向开票”、异地交易登记等便利化措施，探索建立线上交易管理制度，加强汽车领域信息共享开放，提升二手车信息查询平台准确性和权威性，促进二手车高效流通。

方案指出，加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。发挥“重点车企践行账期承诺问题（建议）反映窗口”作用，受理供应商相关问题反映并协调推动解决，指导行业机构制定整车企业供应商账款支付规范。开展汽车行业网络乱象专项整治，规范行业数据信息发布，依法打击虚假宣传、商业诋毁等行为，坚决维护健康有序、风清气正的市场环境。

方案指出，加快汽车行业数字化、智能化转型。推动人工智能在研发设计、生产制造、运营管理等场景应用，持续开展智能工厂梯度培育和推广工作，支持企业分级建设智能工厂，推进产业链供应链数字化协同改造。构建数字化转型场景图谱，培育面向场景数字化产品和解决方案。健全行业数字化转型服务体系，开展汽车行业数字化转型服务商分类分级评价规范标准研制与应用推广，培育一批专业化服务商。

方案指出，推动智能网联技术产业化应用。深入开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，加快网联基础设施和云控平台建设，鼓励汽车前装V2X、5G等高性能通信模块，加快推进北斗系统规模化应用，促进物流、环卫、出行服务等多场景应用，鼓励重点地区逐步拓展跨区域协同应用。推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入，推动道路交通安全、保险等法律法规完善。支持汽车、信息通信、交通等行业企业以数据为纽带探索新型商业模式，加快多元化价值链培育。

方案指出，加快组织实施和超前布局汽车领域重大科技项目，支持大中小企业融通创新，充分发挥开源优势，加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术，持续提升产品经济性、耐久性、舒适性等性能，开发更多适应消费者需求的智能交互、智能驾驶等新功能，以高质量供给引领需求、创造需求。持续开展“中国汽车品牌向上发展”专项行动，加快培育具有国际竞争力的中国品牌。

机构观点¶

受美国利率牵引金价周线料连续第四周录得上扬¶

金价在周五上涨，料将连续第四个星期收高，因美国劳动市场疲弱的疑虑升温盖过通胀隐忧，各界普遍预期美联储下周将降息。本周迄今为止，现货黄金已经上涨约1.8%。市场分析师Kelvin Wong表示，现在市场认为在2025年结束前至少有三次降息的可能性很高，降息幅度的预期要比两个月前高得多。他补充称，这在当前对金价有帮助。分析师Ryan McIntyre则表示，从短期来看，根据我们的技术分析，我们认为在3900美元左右存在一些阻力，但从长期来看，我们认为大多数机构可能仍严重低配黄金。

华创证券解读8月金融数据：居民存款搬家或推进中¶

中国人民银行12日公布8月金融数据，据显示，前八个月人民币存款增加20.5万亿元。华创证券表示，M2分项中，非银存款依旧是主要支撑，居民存款明显偏低于季节性，或部分体现权益上涨后居民存款搬家的影响。分部门来看，权益市场修复的带动下，8月非银存款增加1.2万亿，较2024年同期多增5500亿，延续7月以来的高增状态；居民存款当月新增1100亿元，较去年同期少增6000亿元（7月同比少增7800亿元），2023年为定期存款增长的“大年”，当前或为定期存款的集中到期高峰，权益市场情绪高涨或带动居民存款搬家形成证券活期存放款等。

境外收入大增76% 中金财富再扩香港团队¶

9月11日，中金公司管委会成员、中金财富总裁王建力表示，海外业务扩张的动作已先于战略规划进行中，未来还将扩大优秀人才储备，以及加大数字化建设。未来2—3年，中国香港有望成为全球规模最大的跨境财富管理中心，中资金融机构也纷纷瞄准了这一发展机遇，加大财富管理业务的布局。中金的国际化程度在中资券商中属于领先地位。据半年报披露，中金公司今年上半年境外业务收入同比增长75.66%，营业利润率也提升了24.16个百分点，境外营收占比达31.37%。中金公司财富管理国际业务负责人刁智海表示，中金在港的财富管理团队由7年前只有约30多人，扩展现在超过150人左右，包括70名客户经理。

券商扩招也是牛市重要特征。

财料¶

实盘投资组合表现¶

为检验组合投资可靠性，自2025年8月25日始实盘运作“永久组合”和“全天候组合”。今后每周末将在本栏目进行过去一周投资情况的汇报。

关于“永久组合”的相关信息，请参阅这篇专栏。

不过，实际运行中的组合配比与专栏内容有所不同，以下方表格为准。

基金编码	基金名称	基金类型	投资标的	占比
288201	华夏货币B	货币型基金/被动型基金	银行同业存单与短期利率债	25%
000216	华安黄金易ETF联接A	指数型基金/被动型基金	黄金9999	12.5%
165513	中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A	QDII型基金/主动型基金	大宗商品(主要为黄金或原油)	12.5%
003358	易方达中债7-10年期国开行债券指数A	指数型基金/被动型基金	中长期中国国债	12.5%
004998	长信全球债券人民币	QDII型基金/主动型基金	中短期美国国债	12.5%
007856	易方达中证800ETF联接A	指数型基金/被动型基金	A股优质企业兼顾价值与成长	5%
013402	华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A	指数型基金/被动型基金	中国科技龙头企业	5%
161125	易方达标普500指数人民币A	指数型基金/被动型基金	美国核心企业	5%
161130	易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币)	指数型基金/被动型基金	美国科技龙头企业	5%
006282	摩根欧洲动力策略股票(QDII)A	QDII型基金/主动型基金	欧洲优质企业	5%

以上配比近三年回测结果：整体收益率为34.36%，最大回撤 (1) 为4.25%，夏普比率 (2) 为1.67，波动率 (3) 为5.06%，收益回撤比 (4) 为8.07。

表示组合净值从最高到最低的下降幅度。指标越小越好，最大回撤越大则风险控制能力越差。
表示每承受一单位风险，预期可以拿到多少超额收益。指标越大越好。夏普比率越大则组合性价比越高。
表示收益率变化程度的指标，更直观的表现就是风险。指标越小越好。波动率越大则风险也越高。
表示组合收益与回撤的比例。指标数值越大越好。收益回撤比越大则组合盈利能力和控制风险能力越好。

关于“全天候组合”的相关信息，请参阅这篇文章。

当然，实际运行中的组合在资产选择上更加倾向中国资产，实际组合配比为下方表格。

基金编码	基金名称	基金类型	投资标的	占比
003358	易方达中债7-10年期国开行债券指数A	指数型基金/被动型基金	中长期中国国债	40%
007485	博时中债3-5年国开行A	指数型基金/被动型基金	中期中国国债	15%
000216	华安黄金易ETF联接A	指数型基金/被动型基金	黄金9999 (大宗商品的代表)	15%
008163	南方红利低波50ETF联接A	指数型基金/被动型基金	A股优质红利企业	10%
013402	华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A	指数型基金/被动型基金	中国科技龙头企业	10%
161130	易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币)	指数型基金/被动型基金	美国科技龙头企业	10%

以上配比近三年回测结果：整体收益率为39.24%，最大回撤为3.78%，夏普比率为1.83，波动率为5.25%，收益回撤比为10.37。

以下是上述两个组合的实盘运行情况（截至2025年9月6日）：

组合名称	期初金额	期末金额	累计收益	资金加权收益率
永久组合	6541.19	6722.59	181.4	2.77%
全天候组合	3470	3520.09	50.09	1.44%

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