幸不辱命¶
风险提示
投资有风险，理财需谨慎。
以下内容均为个人观点，不构成投资建议。
理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。
近期投资总结¶
中国价值投资的领头人李大霄曾说：“先上小学，后上大学。先买基金，后买股票。买基金赚钱了，再去买股票。”作为从2018年就开始养基(收益总体为负)的老韭菜，我曾经对此不以为然...
4月至6月：跳级读大学 惨遭“交学费”¶
4月7日，中国股市受美“对等关税”影响，引发恐慌性抛售。4月8日中午，我选择开户入市。4月9日，我开始参与交易。如果从沪深300指数来看，4月9日至9月30日指数一共上涨了近30%。但是，我并没有获得如此大的收益。究竟是为什么呢？我们先从交割单着手分析：
| 代码 | 名称 | 建仓时间 | 清仓时间 | 自买入之时起至今涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 159985 | 豆粕ETF | 4月9日 | 4月15日 | -5.37% |
| 159928 | 消费ETF | 4月9日 | 4月18日 | 1.93% |
| 588060 | 科创50ETF龙头 | 4月11日 | 4月15日 | 51.43% |
| 601288 | 农业银行 | 4月18日 | 5月9日 | 26.83% |
| 600050 | 中国联通 | 4月24日 | 4月25日 | 4.16% |
| 600019 | 宝钢股份 | 4月25日 | 5月19日 | 12.03% |
| 601857 | 中国石油 | 5月6日 | 4月15日 | 6.48% |
| 159819 | 人工智能ETF | 5月9日 | 7月16日 | 63.31% |
从上述表格，我们可以发现选股风格经历了很大变化：从一开始的仅凭涨幅榜做决策，再到后来的红利蓝筹策略，再度最后的押注板块成长；操作习惯上也经历了很大变化：操作频率逐步下降和持仓时间逐步上升。但是，我犯了一个重大的错误——刻舟求剑。我错误地在人工智能ETF突破上一轮行情的高点后就卖出，失去了绝大部分利润。
最后，汇总一下4月至6月的收益情况：
| 日期 | 收益 |
|---|---|
| 4月 | -133.13 |
| 5月 | -67.87 |
| 6月 | +284.19 |
| (合计) | +83.19 |
及时调整策略，并坚持执行正确的策略是取得收益的法宝。
7月至9月：回归小学 不断调整 乘风而起¶
7月份伊始，在组合投资策略和李大霄“先上小学，后读大学”的指引下，我将大部分资金转移至场外，坚持组合投资+指数投资策略，取得了不错的成绩。当然，事情总不是一帆风顺的，我对组合投资策略认识的发展经历了三个阶段。
第一阶段：大杂烩¶
起初，我组建的组合大致包含了以下产品：
| 基金编码 | 基金名称 |
|---|---|
| 008163 | 南方红利低波50ETF联接A |
| 019260 | 富国恒生红利ETF联接A |
| 021298 | 中欧北证50成分指数发起A |
| 015310 | 华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)A |
| 007280 | 摩根日本精选股票(QDII)A |
| 050025 | 博时标普500ETF联接A |
| 004488 | 嘉实富时中国A50ETF联接A |
| 006282 | 摩根欧洲动力策略股票(QDII)A |
| 016055 | 博时纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A人民币 |
上述组合包罗万象，主要涉及了：
- 中国、美国、日本、欧洲的主要指数或主要上市企业
- 内地与香港两地的红利股票
- A股小微盘股(北证50)
等重点投资标的和热门方向。
回撤结果看，上述组合收益率较高，但由于全仓股票且没有配置黄金，因此最大回撤与波动率较大，长期持有体验可能不佳。当然，回撤与波动大可能是由于过去三年全球处于加息与衰退周期，目前全球逐步进入降息与复苏周期，股票资产未来可能面临较大涨幅。
第二阶段：生搬硬套¶
7月末，我开始学习构建投资组合，譬如我此前提及的“永久组合”和“全天候组合”。这段时间，我开始模仿上述组合，结合中国实际情况构建投资组合，以下是投资组合的大致情况：
| 基金编码 | 基金名称 |
|---|---|
| 008163 | 南方红利低波50ETF联接A |
| 019260 | 富国恒生红利ETF联接A |
| 050025 | 博时标普500ETF联接A |
| 016055 | 博时纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A人民币 |
| 015863 | 华泰柏瑞中证同业存单AAA指数7天持有期 |
| 020295 | 易方达中债0-3年政金债指数A |
| 006961 | 南方中债7-10年国开行债券指数A |
| 007360 | 易方达中短期美元债(QDII)A人民币 |
| 288201 | 华夏货币B |
| 000216 | 华安黄金易ETF联接A |
上述组合较此前组合减去了A股小微盘、港股科技、日本和欧洲等要素，大幅提升了各久期债券的比重，并加入了黄金。从回撤结果看，上述组合收益率一般，但最大回撤与波动率有所下降，持有体验较好。当然，回撤结果显示的低回撤、低波动与高收益可能是由于过去三年全球处于加息与衰退周期，债券价格(尤其是中国中长期债券)大幅上涨导致的。目前全球逐步进入降息与复苏周期，股票资产未来可能面临较大涨幅。
第三阶段：自由王国¶
进入9月份，我立足全球逐渐步入降息与复苏周期的基本逻辑，结合中国具体国情与个人自身需求，进行了大幅度的调仓：
| 基金编码 | 基金名称 | 基金类型 | 投资标的 | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 000216 | 华安黄金易ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | 黄金9999 (大宗商品的代表) | 5% |
| 165513 | 中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A | QDII型基金/主动型基金 | 大宗商品(主要为黄金或原油) | 5% |
| 008163 | 南方红利低波50ETF联接A | 指数型基金/被动型基金 | A股优质红利企业 | 25% |
| 013402 | 华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A | 指数型基金/被动型基金 | 中国科技龙头企业 | 25% |
| 161130 | 易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币) | 指数型基金/被动型基金 | 美国科技龙头企业 | 20% |
| 161125 | 易方达标普500指数人民币A | 指数型基金/被动型基金 | 美国核心企业 | 20% |
上述组合截至2025年10月4日的收益情况如下：
| 名称 | 净投入金额 | 期末金额 | 累计收益金额 | 资金加权收益率 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资组合(调整中) | 9316.69 | 9655.31 | 338.62 | 4.26% | 95% |
| BTC | $64.89 | $71.03 | $6.14 | 14.7% | 5% |
| (总体) | 9779.78 | 10160.01 | 380.23 | 9.32% | (100%) |
以“天天基金”口径计算，9月收益346.63元，收益率达到3.53%，较此前有较大增长，充分证明了此次调仓是正确的、合理的。
可圈可点之处¶
- 准确判断在经济复苏与降息周期下，中美两国中长期债券价格或已进入下跌通道。
- 勇于加仓恒生科技指数，取得不菲收益。
- 积极调整黄金仓位，提升了投资组合的整体收益。
不足之处¶
- 决策时间过长且过分依赖直觉，没有建立或运用可靠的指标信号系统。
- 美股调仓时机不佳，导致持仓成本被动上浮，削弱了投资组合的整体收益。
未来展望与操作计划¶
党的第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。届时，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》文件稿将提请审议，未来中国五年的经济蓝图将向我们展现。展望后市，科技行情将以板块内部轮动进一步深化，消费与红利方向或迎来最佳布局机会。随着上市企业业绩表现的逐步改善与明年一季度财政刺激进一步加强，一些被长期低估的核心资产将被重新定价。另外，提请各位注意，按照近年经验看，四季度前期国内财政刺激力度可能有所下降，或引发股市进行一定下调。
当前，美国陷入“政府停摆”，关键经济数据无法及时披露。上一次也是最长的一次“停摆”发生在特朗普首个总统任期内，当时大约四分之一的联邦政府机构“关门”持续超30天。目前，民主共和两党仍然未达成拨款协议，本轮“政府停摆”持续时间尚未有定论。加之美国面临“顽固高通胀”与“高失业率”的双重困境，本轮降息周期将不会一帆风顺，美联储有可能暂缓降息或减少降息次数，甚至转向加息以强力抑制通胀。届时，美国经济与美国股市将面临巨大不确定性。
当然，危机中孕育着希望，中美两国股市的恐慌抛售可能为我们带来绝佳的抄底机会。现在，我们或要选择留足现金，考虑降低仓位或逐步止盈，随时做好抄底中美优质核心资产的准备。
为此，我将有以下操作计划：
一是建立一套指标信号系统，更好观察个股或市场的微观层面，与世界政经宏观局面相结合，指导做出更完善的投资决策。
二是建设差异化投资体系，以“低回撤、高回报”的红利复投策略管理好托管资产，以“追求绝对收益、紧抓行业复苏机会、综合配置核心资产”的核心-卫星策略实现自身资产的保值增值。
三是完善日报制度。日报要精选10至15条国内外宏观微观消息，并辅以精确解读。另外，基于指标信号系统，日报还要对重点指数和个股进行微观观察，并给出操作建议。
四是逐步转向场内交易。现阶段场内交易仍以ETF和精选个股为主，按照指标信号有序建仓。场内交易要减少盯盘时间，减少交易频率，令每笔交易的效能最大化。此前的场外基金将有序赎回，转入场内交易。
未来无人知晓，愿我们穿越周期，共同成长，一起前行。