今后展望与操作计划¶

风险提示

投资有风险，理财需谨慎。

以下内容均为个人观点，不构成投资建议。

理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

阅读本文前，强烈建议您先行阅读此前专栏文章《我很担心A股的泡沫化》。

今后行情展望¶

8月26日，沪指创下十年新高3888.6点，此后行情转入震荡。上周，周二至周四连续三日调整，一度跌破3800点，许多人惊呼“牛市要结束啦”。但周五强势修复，收盘报3812.51点，人们又高呼“牛回速归”。今后市场何去何从，以下我将用六大手段进行分析。

技术分析: 牛市六阶段¶

从上证指数日K图来看，本轮牛市暂时可分为六阶段。

第一阶段¶

4月7日至6月20日，市场逐步修复。

4月7日，特朗普对等关税冲击导致沪指暴跌7.34%，当日最低点为3040.69点。4月7日、8日中央汇金及时宣布增持ETF (1) ，同时向市场明确中央汇金“国家队”的身份和类“平准基金”作用。在“国家队”的干预之下 (2) ，4月11日至22日沪指走出八连阳，此时沪指接近3300点，已接近4月7日暴跌前水平。此后，中央汇金逐步减少直接干预市场。4月23日至6月20日，中美在日内瓦和伦敦举行了两轮经贸谈判，双方确定暂缓一切关税措施，A股市场题材快速轮动，情绪逐步修复。

通常是增持沪深300ETF和中证1000ETF，向全市场大中小市值股票补充流动性。
中央汇金尾盘(具体来说是14:50后)大量买入沪深300ETF和中证1000ETF，强势维护指数行情。

第二阶段¶

6月23日至7月30日，市场稳步上涨。

俗话说“三根阳线改变信仰”，6月23日至25日沪指走出三根大阳线，沪指突破3400点。7月17日至22日沪指再次走出四根大阳线，突破3500点，明确了上升趋势。不过在本阶段，市场成交量未见快速放大，板块题材轮动较快，获利效应仍不明显，散户参与度一般。

第三阶段¶

7月31日与8月1日，市场快速调整洗盘，沪指两日内跌去2%，市场成交量大幅萎缩。可能是监管层希望维护来之不易的上涨势头，可能是国家队希望尽快开启新一轮行情，本次调整仅仅持续了两天。

第四阶段¶

8月2日至8月19日，市场重启新一轮上涨，沪指冲击关键压力位。

首先，8月4日至6日，沪指再次走出三根大阳线，彻底站稳3600点之上。此后，市场保持强劲上涨势头，成交量稳步放大。8月13日，沪指突破此前“926闪电牛”创下的高位3674.4点，标志着牛市已不可辩驳地正式确立。

第五阶段¶

8月20日至8月26日，市场加速上涨。

沪指仅用六个交易日就从3730点左右抬升至3888.6点，并且大有向4000点冲锋的势头。8月25日，沪深京三市成交量突破3万亿，为历史第二高。这一阶段，市场成交量急剧放大，换手率 (1) 上升，沪指明显偏离原有上升趋势，市场似乎要失速了。慢牛变疯牛的主要原因还是该死的机构。国内外机构发现牛市真的来了，自己手里居然没有多少持仓，于是疯狂扫货建仓，从而推动指数快速上扬。

换手率，也称为“周转率”，是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率。它是反映股票流通性强弱和交投活跃程度的重要指标之一。其计算公式为：换手率 = (成交量 / 发行总股数) × 100%。换手率越高，说明股票交易活跃，流通性好，资金感兴趣；反之则说明该股票较为冷门。

第六阶段¶

8月27日至今，市场进入大幅度调整。

8月30日，证监会主席吴清指出要“持续巩固资本市场回稳向好势头”，“积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念”。这明确展现了监管层的态度，即是要慢牛不要疯牛。此后，9月2日至4日，市场大跌3天。尤其是9月4日，沪指盘中一度大跌2.1%，许多人认为牛市已经临近尾声。但第二天市场强势反弹，完全修复了前一天的跌幅，人们又惊呼“牛回速归”。从上证指数月K图来看，9月4日盘中最低点，即3732.84点正好停在上一轮行情最高点 (1) 之上，这或许是国家队不希望引发前期套牢盘大面积溃逃，维护牛市总体趋势。今后，市场可能会持续一段时间的宽幅震荡，而后转入斜率更低的上升通道。

2021年2月18日盘中最高点，即3731.69点。

最简单办法: 估值¶

利用估值工具判断市场底部与顶部，是最适合一般投资者的方式。中国股市牛短熊长，想要获得更好的持仓体验，博取更高的收益，用便宜的价格购买优质资产是重中之重。

以下是一组数据，考虑投资者持有5年的情况:

在市场高估时买入: 平均累计收益率为-12%，盈利概率为35%，平均最大浮亏为-48%。
在市场中估时买入: 平均累计收益率为39%，盈利概率为90%，平均最大浮亏为-22%。
在市场高估时买入: 平均累计收益率为106%，盈利概率为95%，平均最大浮亏为-10%。

以上数据再一次提示我们，用便宜的价格购买优质资产是在牛短熊长的A股市场获得丰厚收益的重中之重。

目前来看，全A股市场总体处于中估。分指数看，中证A50略微高估，标普中国A股大盘红利低波50仍处于低估，恒生指数中估、标普500与纳斯达克100中估。(1)

数据综合自有知有行、螺丝钉估值、理杏仁。

融资融券¶

融资融券业务简单地说就是一种做多做空的杠杆工具。但是融资融券开通门槛较高，需要证券账户至少50万资产。所以融资融券余额可以反映大户与机构对市场冷热情况的态度。

截至9月4日，两融余额为2.2795万亿元，较9月3日减少103.17亿元.随着A股出现回调，两融余额也出现缩水。

成交量¶

成交量是判断市场活跃程度的直接办法。

1.5-2万亿，市场较活跃，进入牛市第一阶段；
超过2万亿，市场十分活跃，进入牛市第二阶段，泡沫开始积累，市场开始分化，后面步入主升浪；
超过3万亿，市场十分火热，市场泡沫积累严重，进入牛市第三阶段，此时顶部随时出现。

以下数据供大家对比参考：

2024年9月18日，沪指近一年最低点2689.7，当日成交量为仅0.48万亿。
2024年10月8日 (9·24闪电牛行情最高峰) 沪指最高点3674.4，当日成交量为3.48万亿。
2025年8月13日，沪指刷新近一年最高点，收盘报3683.46点，当日成交量为2.17万亿。
2025年8月25日，沪深京三市成交量突破3万亿，收盘报3.18万亿，为历史第三高。

新开户人数与存款搬家¶

新开户人数主要反映场外增量资金进入A股的积极程度，是很重要的情绪指标，可以帮助我们判断市场是否进入牛市第三阶段。

什么是场外增量资金？就是此前未进入证券系统的资金，一般认为是居民存款。或者更直接地说，场外增量资金就是看到获利效应才进场的资金。这就是我们常说的“存款搬家”。

以下数据(均不含基金账户)供大家对比参考：

2024年8月份新开A股帐户99.93万户。
2024年9月份新开A股帐户182.74万户。
2024年10月份新开A股帐户684.68万户，环比增长约2.7倍。
2025年7月份新开A股账户196万户，同比增长71%，环比增长19%。
2025年8月份A股新开A股账户265.03万户，同比增长165.21%，环比增长34.97%。至此，今年前8个月A股新开户数合计已达1721.17万户。

微信指数¶

这个算是最朴素的办法，老股民常说，如果有一天连菜市场的老农民都开始讨论股市，那说明市场快到顶了。

当然现在还有更现代化的手段，就是关注搜索引擎的搜索指数。譬如使用微信小程序“微信指数”，搜索关键词“A股”。

今后展望¶

短期来看，市场将会先进行一轮整理与洗筹，波动将会有所加剧。后转入“慢牛”。中长期来看，随着美联储降息，美元贬值人民币升值，综合国内经济复苏和上市企业利润改善等有利因素，A股或将步入震荡向上的“长慢牛”。

未来操作计划与建议¶

不要贸然大规模加仓。
牛市中操作越少越好。
远离科创板，远离微盘股，远离中期年报亏损的企业。
短期看创业，中期看消费，稳健看红利。
若市场再一次加速上涨，则减仓回笼现金或进行股债再平衡。
若市场缓步上涨，则继续锁仓至年末，再进行股债再平衡。

下面是今后的调仓计划，欢迎抄作业:

基金编码	基金名称	基金类型	投资标的	占比
003358	易方达中债7-10年期国开行债券指数A	指数型基金/被动型基金	中长期中国国债	10%
007485	博时中债3-5年国开行A	指数型基金/被动型基金	中短期中国国债	10%
000216	华安黄金易ETF联接A	指数型基金/被动型基金	黄金9999	5%
165513	中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A	QDII型基金/主动型基金	大宗商品(黄金/原油轮动)	5%
008163	南方红利低波50ETF联接A	指数型基金/被动型基金	A股优质红利企业	20%
013402	华夏恒生ETF联接A	指数型基金/被动型基金	在港上市中国核心企业	20%
161130	易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币)	指数型基金/被动型基金	美国科技龙头企业	15%
161125	易方达标普500指数人民币A	指数型基金/被动型基金	美国核心企业	15%